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2016年基础化工行业投资策略:周期回暖,成长花开

发布时间:2015-12-15    研究机构:中信建投证券

化工行业即将企稳,新一轮库存周期来临

我们继续化工行业产能周期-库存运行-价格波动的研究,综合产出缺口、投资增速、库存、价格、盈利状况等五个维度来看,基本都处于探底过程中。我们认为,目前化工行业已经进入产能消化的中后期,去库存仍在进行时,盈利在明年年初见底是大概率事件。同时,化工行业将在明年开启新的库存周期,在油价不发生大的波动的情况下,化工行业明年年初将有望企稳。

油价二次探底,化工行业底部加速形成

除自身周期外,外部因素也将会延长或缩短化工行业运行周期,我们认为油价将会是对化工行业运行产生重大影响的变量。供需仍是决定当前油价的关键因素,WTI价格与反映美国页岩油产量的先行指标美国运行原油钻机数相互影响,暂时形成平衡;从全球供需看,原油供需在2016年下半年有望好转,油价在2016年有望在40~60美元/桶波动,在油价窄幅波动的情况下,化工品的价格和利润可走出自己的周期。

从中局到破局时代,国际化和产业升级

化工行业即将迎来第三库存周期,从中局到破局时代,我们仍然建议关注国际化带来的公司繁荣(出口领衔)和产业升级带来的公司崛起(环保和新材料)。出口方面,2015年受汇率和美国去库存的影响,化工产品出口低于预期,1-10月份化工产品累计出口金额同比下降1.70%,美国去库存还需要半年左右的时间,且美国房地产目前仍然处于高景气状态,因此我们预计明年下半年出口将有望好转;环保和新材料方面,仍需关注环保趋严带来供给受限的子行业,比如纯碱、粘胶、钛白粉等;新材料是产业升级的主力军,相关细分领域的龙头将迎来重大的发展机遇,电子化学品和碳纤维值得重点关注,建议关注万润股份、强力新材、康得新、康达新材(002669)、精功科技等。

新一轮库存周期,关注开工率向上和持平的品种

去产能初见成效,部分产品开工率回升。我们统计了28种重点化工品近5年开工率的走势,结果显示,共有8种化学品的开工率逐渐上行,占总数的29%;另有5种化工品的开工率小幅波动,占总数的18%;而其余15种化工品的开工率仍在不断下降,占总数的53%。随着去产能的进行和库存走向低位,目前开工率向上和持平的化工品有望率先迎来价格的反弹,实际上,纯碱价格已经开始反弹,建议重点关注纯碱、钛白粉等行业及企业。

我们推荐的上市公司

根据上述逻辑,我们推荐三类上市公司,分别是新材料的万润股份、强力新材、康得新、康达新材,传统周期化工品的三友化工、佰利联,低估值蓝筹万华化学、扬农化工、华鲁恒升、鲁西化工。

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