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康达新材(002669)2019年报点评:风电切入海外巨头供应链持续增长可期 军工检测收购稳步推进

发布时间:2020-04-22    研究机构:国信证券

  2019 年收入增长15%,业绩大增74%

  公司2019 年实现营收10.66 亿元,同比+14.84%;归母净利润1.40亿元, 同比+73.99% , 符合预期。公司毛利率/ 净利率为37.57%/13.00%,同比变动+8.74/+4.41 个pct,盈利能力大幅提升主要系胶粘剂原材料价格处于下行周期,且公司深入推进大客户战略,开发更具性价比和稳定的产品,终端价格趋于稳定所致。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/7.01%/6.93%/0.18%,同比变动+1.60/+1.43/+0.97/+0.42 个pct,整体有所提升,主要系公司加大各方面投入且将必控科技19Q1 纳入合并报表所致。

风电切入海外巨头供应链,军工电子元器件检测收购持续推进分业务看,1)胶粘剂业务收入8.71 亿元,同比+35.00%,主要系风电高景气,公司风电叶片结构胶产品订单及销售收入大幅增长,用于风电的环氧胶实现收入4.86 亿元,同比+65.21%;另外包装领域业务稳健,消费电子/轨交领域实现不错增长。当前公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链,与维斯塔斯完成业务对接,歌美飒进入小批量叶片试制阶段。海外客户的逐渐导入,打开公司成长空间,有望实现未来可持续较快成长。2)军工电子产品收入1.64 亿元,同比+51.10%,主要系军工业务需求向好且必控科技2018Q1 的财务数据未纳入并表范围所致。3)军工检测:2019 年底签订收购军工电子元器件检测龙头京瀚禹的框架协议,目前已完成第一步交易现金收购8.51%股权,进展稳步推进,预计收购后将显著增强公司盈利能力。

投资建议:维持“买入”评级

  预计公司2020-22 年归母净利润1.66/2.01/2.46 亿元,对应PE 值23/19/15 倍(考虑京瀚禹收购20-22 年分别并表20%/70%/100%,预计20-22 年归母净利润1.84/2.75/3.68 亿元,对应PE 值 21/14/10 倍),维持“买入”评级。

风险提示:

  胶粘剂业务不及预期;收购后公司整合不及预期;军品业务不及预期。

申请时请注明股票名称