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康达新材(002669):半年报业绩超预期 受益风电抢装

发布时间:2020-07-03    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布中报业绩预告,预计2020H1 归属于上市公司股东净利润8,799.90-10,559.88 万元,比上年同期增长50%-80%。

简评

2020 年中报业绩增速区间50%-80%,大超预期。2020Q1 营收+3.72%、业绩-15.78%,按照半年度8800-10560 万元业绩区间的中值计算,单季度Q2 业绩增速高达130%。疫情导致风电结构胶存货积压,2020Q1 存货余额2.07 亿元(同比+43.60%),随着复工复产,库存风电胶在Q2 消化,叠加陆上风电的抢装行情,二季度业绩大超预期。风电结构胶火爆行情有望在下半年延续,据此我们也调整了公司盈利预测。

2019 年12 月,公司启动对京瀚禹的分步收购,京瀚禹从事元器件的筛选、破坏性物理分析(DPA)等可靠性检测试验以及测试程序开发等服务,检测能力、类别和吞吐量处于行业领先位置。2020 年2 月,公司7000 万收购8.51%的股权,第一小步完成;第二步2.86 亿元受让34.75%股权,原计划6 月30 日前完成,受到疫情影响有所延后,并购工作稳步推进,静待结果。京瀚禹2020-2023 年承诺业绩分别为9200 万元、10,600 万元、12,200 万元、14,200 万元,并购将极大增厚上市公司业绩、完善军工业务布局。

军工电磁兼容业务(必控科技)随着复工复产业绩逐步转好,4月公司公告拟在成都投资建设西南产业基地,投资总额5 亿元,包括电磁兼容、航天电子系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目,该项目有利于公司军工科技板块在西南地区的布局,进一步提升竞争力。

盈利预测:考虑到风电结构胶业务超预期增长,我们上调盈利预测,预计20-22 年归母净利分别为1.93(+37.70%)、2.53(+31.29%)、3.37(+33.35%)亿元,维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表,不考虑并表时间,2021 年备考业绩约3.05 亿元,目标市值约80 亿元。

风险提示:京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等

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