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康达新材:替代进口,延伸产业链的风电用粘胶剂龙头企业

发布时间:2012-04-06    研究机构:天风证券

公司是国内风电用粘胶剂的龙头企业。公司主要从事环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型的结构胶粘剂的研发和生产,其中风电叶片用环氧树脂结构胶在2008年首次打破外资垄断实现进口替代,2011年国内市场占有率达27.3%。改性丙烯酸酯胶在连续多年国内市场占有率排名第一。环氧树脂胶和丙烯酸酯胶分别占公司营业利润的60%和25%左右。

风电叶片用原料国产化进程的加快为公司发展提供支持。风电行业爆发式增长以后,进入规范和稳定发展阶段。但风电叶片制造商为应对竞争,降低成本,提高设备原料国产化率的进程在加快。目前外资仍然占据国内风电叶片用环氧树脂结构胶70%左右的市场份额,公司的产品价格比外资低15%左右,公司未来将继续开发性价比更高的产品,同时借助服务优势,进一步提高市场份额。另外公司生产的风电叶片用环氧基体树脂已经进入国内知名叶片生产商的供应体系,现阶段国内风电叶片厂商所用环氧基体树脂主要为外资厂商生产,公司产品具有很大的进口替代发展空间。

公司具有优秀的技术团队和持续的技术创新能力。董事长陆企亭先生从事胶粘剂研究近50年,曾获国家发明奖和多项省部级科技成果奖。公司在胶粘剂行业已积累了众多创新性成果,已授权专利15项,其中发明专利6项。公司95%以上的产品均为自主开发产品,其中风电用环氧树脂胶粘剂和电子电器用改性丙烯酸酯胶粘剂,公司都是国内最早开发应用的企业。目前有无溶剂聚氨酯复膜胶产品和光伏领域的硅棒切割系列胶粘剂、光伏电池组件密封的丁基热熔胶等16个课题项目都已经中试或试生产,保证了公司的产品创新和长期发展。

募投项目将扩大产能,延伸产业链,增强盈利能力。募投项目主要是扩建2200吨“环氧树脂结构胶”项目(达产后总产能增加51%至6550吨)和新建“环氧基体树脂”20000吨产能项目,项目达产将缓解环氧树脂结构胶的产能瓶颈,提升市场竞争力,环氧基体树脂的投产将优化产品结构和拓展盈利增长点。公司预计全部项目达产后,每年将新增销售收入近9亿元,净利润5,838万元。

合理估值区间:

我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.68、0.81和0.93元,可比上市公司估值水平在17-21倍,考虑到公司在行业内的地位,给予行业均值估值水平比较合理,合理股价为11.56-14.28元。

风险提示:

主要下游风电设备行业需求增速放缓;原材料价格波动风险

申请时请注明股票名称