移动版

康达新材新股定价报告:国内结构胶粘剂龙头企业

发布时间:2012-04-13    研究机构:东北证券

公司主营结构胶粘剂的研发和生产,拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS 胶等多种类型产品。公司改性丙烯酸酯胶在国内市场占有率第一,风电叶片用环氧树脂结构胶在2011年占据国内27%的市场份额,2009年至2011年公司风电用环氧树脂结构胶的销售收入占主营业务收入的比例分别为40.94%、52.87%和48.12%。

根据中国胶粘剂工业协会预测,2011年-2015年胶粘剂密封剂产量和销售额的平均增长速度分别为10%和12%左右。2010年我国结构胶粘剂的产量为32.31万吨,销售额约为97.23亿元,2015年我国结构胶粘剂产量和销售额将分别达到73万吨和230亿元。

按照我国国内风电装机容量到 2020年达到2.3亿KW 预测,以1.5MW 主机每套需3片叶片,每片叶片环氧结构胶和环氧基体树脂的用量分别为0.35吨和2吨计算,预计2011年到2020年我国风电叶片用环氧树脂结构胶和环氧基体树脂每年的平均需求量分别约为12969吨和7107吨。

公司致力于建成国内最大的风电叶片化工材料生产基地:公司自主开发的叶片用环氧基体树脂已进入产业化生产阶段,将成为公司新的利润增长点;叶片涂料已基本完成研制,叶片泡沫芯材正在研发之中。

公司主要募投项目为环氧树脂结构胶粘剂项目和环氧基体树脂生产建设项目,建设期均为2年,项目达产后,环氧树脂结构胶粘剂产能将从2011年的4350吨扩大至6550吨。

可比公司 2012年一致预期PE 均值为20倍。预计公司2012-2013年EPS 为0.65和0.75元,给予公司2012年20-22倍PE,合理定价区间为13.00-14.30元/股。

风险提示:风机制造市场持续低迷;产品增量市场开拓受阻。

申请时请注明股票名称