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康达新材三季报点评:主营业务高增长,期待军工业务放量

发布时间:2015-10-30    研究机构:国海证券

三季报公告

2015年前三季度,公司实现营收5.43亿元,同比增长56.5%;归属于上市公司股东的净利润8630万元,同比增长93.5%。报告期内公司实现营收1.90亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润2775万元,同比增长23.0%。同时发布2015年经营业绩预告,归属于上市公司股东的净利润0.98~1.29亿元,同比增长40%~85%。

点评

全年业绩高增长成定局。三季报公司业绩增幅高达93.5%,主要是由于今年风电装机延续爆发式增长势头,带动主营业务风电叶片结构胶销量大增。2015年业绩预告增速超过40%,公司全年业绩高增长成定局。根据国家规划,我们保守测算2016年至2020年国内平均每年将有20GW的风电装机容量。随着公司风电叶片结构胶在国内市场占有率继续提升,未来公司业绩稳定且有望继续提升。此外,亚洲、非洲地区是风电装机的新兴市场,我国风机企业不断开拓海外新兴市场。预计未来风机走出国门,带动公司结构胶的销量增长,成为业绩新增长点。

聚酰亚胺泡沫卡位军用,市场空间巨大。目前,舰船采用岩棉作为保温隔热降噪材料,其重量是聚酰亚胺泡沫的10~30倍,且易吸水失效和寿命短。作为隔热吸声材料,聚酰亚胺泡沫性能优越,可广泛应用于船体和舱室的降噪层合板、隔热层合板、吸声天花板、管道的外包覆材料、空调系统的绝热吸声材料等,显著减轻船舶总重量,大幅提高有效载荷,减少能耗。当前,我国航天航海等先进军事装备正在加速发展,对高端聚酰亚胺泡沫产品需求有望大幅放量。根据国外市场估算,聚酰亚胺泡沫市场大致分布:航天舰船等军事领域为70%,民用航空船舶领域为25%,工业领域为占5%。军用市场空间巨大且对价格敏感度低,公司聚酰亚胺泡沫产品准确卡位军用。国外聚酰亚胺泡沫的售价约在5万~8万元/立方米(重量约为8公斤),平均1吨价格约为800万元。美国聚酰亚胺泡沫市场保守估计超过1000吨/年,市场空间约80亿元/年。聚酰亚胺泡沫单价高且毛利高,公司具有量产能力,随着军用市场的大幅放量将有望大幅提升公司业绩。

看好公司未来成长性,维持“买入”评级。公司主营业务长期受益于风电行业的景气,我们认为主营业务今后五年稳中有升。同时,看好未来军工业务放量将带来的业绩高增长。预计2015~2017年EPS为0.63、0.73、0.81元,对应的PE为40、34、31倍,维持“买入”评级。

风险提示:风电行业发展不景气风险,聚酰亚胺泡沫军用市场不达预期。

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