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康达新材(002669):项目延期致业绩小幅下滑 二季度有望爆发

时间:2020-04-30    机构:中信建投证券

  事件

  公司发布一季报,2020Q1 实现营业收入2.15 亿元,同比+3.72%,实现归母净利润2208 万元,同比-15.78%。

  一季度风电装机项目延后,影响风电叶片用结构胶出货。根据wind 数据,一季度国内风电装机2.36GW,同比下降50.63%,而公司生产未停工,致使库存积压,截至2020Q1 存货余额2.07 亿元,同比+43.60%,预计库存风电胶将在Q2 消化,加上Q2 正常状态下的装机销售,二季度业绩环比有望实现大幅增长。

  一季度军工电磁兼容业务预计亏损,随着项目推进将逐步转好。

  一季度是军工业务传统淡季,但成本费用照常计提,预计Q1 必控科技亏损,影响公司整体净利水平,同时拉低综合毛利率,2020Q1 毛利率33.59%,同比-3.33pct。随着军工项目在Q2 逐步推进,必控的财务情况将逐步转好。

  公司公告拟在成都投资建设西南产业基地,项目计划投资总额5亿元,包括电磁兼容、航天电子系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目,规划自项目用地交付之日起6 个月内动工建设,自动工建设之日起12 个月内封顶,自动工建设之日起24 个月内正式投产。该项目有利于公司军工科技板块在西南地区的布局,进一步提升竞争力。

  2019 年12 月,公司启动对京瀚禹的分步收购,京瀚禹从事军工电子元器件检测业务。2020 年2 月,公司7000 万收购8.51%的股权,第一小步完成,后续的收购将逐步增厚公司业绩。京瀚禹业绩体量约1 亿,完全并进上市公司体内后将极大增厚康达的市值空间。

  盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.43、2.01、2.80 亿元,维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表,不考虑并表时间,2021 年备考业绩约2.5 亿元,目标市值67 亿元。

  风险提示:京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等